股债融资占社融增量52.99%，比贷款高13.87个百分点：数字没说坏，是路换了

央行11月13日公布10月金融数据，有一个数值得单拎出来：前十个月的社融增量里，债券和股票合计占52.99%，贷款占39.12%，两者差13.87个百分点。

本文要点

• 10月末社融存量469.16万亿元，同比增长7.2%；M2余额359.06万亿元，同比增长7.1%（据第一财经报道央行数据）。
• 前十个月社融增量28.61万亿元，比上年同期少2.29万亿元；人民币贷款余额283.33万亿元，同比增长4.7%。
• 我们的读法：只看贷款会低估融资总量，但股债占比高，不等于企业融资变容易了，报道没有拆出政府债和企业债各占多少。

先把几个数摆齐。10月末社融存量增速7.2%，M2增速7.1%。上一份能对照的是9月末：据证券时报10月14日的报道，那时M2增速是7.2%，社融存量增速是7.1%。两个指标各挪了0.1个百分点，方向相反，基本是原地不动。

变化在结构里。第一财经的报道写，前十个月社融增量中，债券和股票合计占52.99%，贷款占39.12%。企业债今年以来新增3.1万亿元，是上年同期增量的1.7倍。贷款这条线，余额同比增4.7%，比社融存量增速低2.5个百分点（这是我们把两个口径相近但不完全相同的增速做的粗略对比，仅供参考）。

中国人民银行办公楼（资料图）　图片：Boubloub / Wikimedia Commons，CC0

52.99%里装着什么

这里要老实说一句：报道没有告诉我们，52.99%里有多少来自政府债，多少来自企业债和股票。这个拆分很关键。政府债里有一部分是置换，报道提到特殊再融资专项债今年已发行近2万亿元，用来置换地方隐性债务，对应置换的贷款约1.4万亿元；另有8000亿元新型政策性金融工具，到10月28日已全部投放完毕。这些钱的去向和企业自己发债、发股融资，不是一回事。所以“股债反超贷款”只能读成融资渠道在换，读不出“企业拿钱更容易了”。

报道里引的专家说法是，看信用动能要把多种融资渠道合并来看，不宜只盯贷款。这个方向没问题。但合并之后，也得知道每一条渠道里是谁在借、借来干什么。

一个旁证

同一篇报道里有个数值得留意：科技型中小企业获贷率近三年提高了4.1个百分点，到51.1%。它说的是贷款这条线并没有对科技型中小企业关上门，只是整体占比在下降。这两件事能同时成立。

下次再看月度金融数据，建议三条线一起看：贷款、债券、股票，再加一句，政府债占了多少。少了最后这一句，占比的故事讲不完整。

读者常问

问：社融存量增速7.2%是什么意思？
答：社融存量是某个时点实体经济从金融体系拿到的资金总量，增速是和上年同期相比。7.2%说明这个总量比去年同期多了约7.2%。

问：贷款占比下降，是不是银行不放贷了？
答：不能这么读。贷款余额同比仍增长4.7%，占比下降是因为债券、股票融资增得更快，再加上数据口径本身的差别。

参考资料

1. 第一财经（新浪财经转载）：《直接融资持续发力，股债融资反超贷款近14个百分点》，2026-11-13。https://finance.sina.cn/2026-11-13/detail-iniyqwtx1171249.d.html
2. 证券时报（凤凰网转载）：《超27万亿元，央行最新发布》，2026-10-14。https://finance.ifeng.com/c/8xDedxIJ6w6

注：数据来自央行公布、媒体转述，请以央行官方发布为准；“比贷款增速低2.5个百分点”为本文粗略估算。