2019年中资美元债投资机会显现

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2019年初以来，境外美元债市场迎来了一股发行热潮。截至2019年1月18日，已有11家内地房地产企业成功在香港发行了美元债券，累计筹资60.25亿美元，相当于人民币408.3亿元。经历了2018年的下挫和低迷，离岸债券市场环境明显改善，投资者认购热情高涨，在定价利率走低的同时平均认购倍数高达4倍,而高收益债二级市场风险偏好也在回升。

回顾2018年，全球风险资产几乎全军覆没,中资美元债也未能幸免，亚洲（除日本）美元高收益指数全年下跌了4.22%，创下了自2011年以来的最大跌幅。究其原因，主要是美联储连续加息升高了无风险利率水平，而内地经济下行和去杠杆背景下企业违约事件增多，导致信用风险利差拉阔。一些机构投资者和高净值人士使用杠杆融资投资中资美元债，在价格回调触及补仓线造成流动性困境，也加大了离岸债市的波动。

走进2019年，影响中资美元债的基本面因素已经悄然发生变化。一方面，市场预期美联储加息此轮加息已进入尾声，基准利率上行空间已很有限。另一方面，随着去年10月底以来政策的调整，中国企业信用风险最坏的时刻已经过去，信用利差进一步扩大的可能性不大。另外，随着全球经济逐渐同向发展，低通胀的态势已经形成。加上中美双方近期体现出来积极交流态度，全球担忧贸易紧张情绪得到了一定的缓解。凡此种种都比较有利于中资美元债市场向好。

从市场供求角度看，境内企业融资环境逐渐改善，小型资产荒下债券需求逐渐旺盛，内地债券市场已经走了一年的牛市。离岸市场从去年底以来，外资从去年底已经开始流入中资美元债市场，需求比较强劲。年初至今新兴债市资金净流入达40.8亿美元，高收益债券市场资金净流入超13亿美元。但与此同时，由于境外发债成本相对境内上升较大，境外发行的市场条件也越来越高，导致中资美元债发行规模从2017年的2379亿美元下降到2018年的1856亿美元，2019年的供给预计还将有所下降。需求和供给的一升一降，无疑利好中资美元债的定价，2019年中资美元债投资机会正在显现。

在境外债券市场，由于投资金额的门槛较高，一般只有机构投资者和超高净值人士才有实力进行组合投资，个人投资者不妨关注高收益债投资基金。在香港，除了众多的公募债券基金外，也有一些不错的私募债券基金可供选择。成立两年多的时和资产管理公司就主攻债券投资，旗下投资中资美元债的时和稳健基金在2018年取得了6.33%（A类）/6.78%（B类）净收益，自2017年8月28日设立以来的累计净收益为11.67%（A类）/12.41%（B类），远超同类公募基金的表现。随着2019年中资美元债市场的好转，债券基金平均收益大概率会好于去年，而优秀的基金管理人将给投资者带来更多惊喜。