日元因避险需求急升 是全球市场的危险信号

腾讯证券1月5日讯，最近几周日元的逐步升值在周四达到高潮，这为2019年的全球市场和全球经济敲响了警钟。

从历史上看，日元在短期内大幅升值，如1998年俄罗斯违约和2008年全球市场崩盘，都是全球市场面临压力的先兆。市场观察人士说，日元最近的升值是一个迹象，表明全球经济将面临一段不稳定的时期。

越来越多的迹象表明，全球经济正走向放缓。在这样的环境下，日元往往会升值。日本庞大的经常账户盈余意味着，全球市场认为它是一个避风港。

本周公布的全球经济数据显示，欧洲和中国工厂的活动正在放缓。需求下降迫使苹果公司罕见地下调了销售预期，这在全球市场引发了震动。

德国商业银行(外汇研究主管乌尔里希-鲁奇特曼表示，日元大幅升值表明，人们对全球经济健康状况的担忧已变得多么普遍。

日本投资者倾向于将大部分储蓄投资于海外，然后在极端市场压力下将资金带回国内，从而推高日元汇率。

这种对外投资的压力只是在最近几年才激增。据摩根士丹利的数据，过去10年，外国对美国资产的投资增加了近一倍，达到1.25万亿美元，这表明有大量资金可能回流日元。

美元兑日元汇率周四一度跌至104.1，为2018年3月以来亚洲早盘最低，之后收复部分失地，报107.64。日圆兑所有G10成员国货币至少升值1%。

日元在过去五个交易日中累计上涨逾6.5%，为去年12月初以来表现最佳的主要货币。

然而，尽管有越来越多的证据表明全球经济正陷入困境，以美国为首的各国央行却发出了加息的信号。这引发了人们的担忧，他们可能会过度收紧政策，导致经济放缓。

摩根大通资产管理(JP Morgan Asset Management)首席投资官兼固定收益部门主管鲍勃-米歇尔(Bob Michele)表示:“这表明，人们对经济进一步实质性放缓感到非常焦虑、紧张和担忧。”美国经通胀调整的实际利率处于近三年来的最高水平。

摩根士丹利(Morgan Stanley)驻伦敦的全球外汇策略主管汉斯-雷德克(Hans Redeker)表示:“美国的实际利率过高，全球过剩的资本盈余正在减少，这暴露出发达国家市场的结构性缺陷。”

更安全的避风港

但不同寻常的是，这一次，在去年夏季新兴市场出现抛售仅仅几个月后，日元出现了大幅升值。这表明，日本的大部分投资集中在美国等发达市场。

在3月底至10月初期间，因美国加息和贸易紧张情绪提振美元，美国股市上涨13%，美元兑日元上涨逾9%，

法国巴黎银行(BNP Paribas)驻伦敦外汇策略师萨姆-林顿-布朗(Sam Lynton-Brown)表示，日本投资者通常在发达市场持有大量投资，而发达市场不断扩大的缺口，导致日元只是在最近几周才显示出其避险特征。

摩根士丹利策略师表示，日本投资者最近几周加大了对股票和信贷等高风险美国资产的购买，以获取更高的收益率。他们说，自2010年以来，他们在美国的资产增加了4,000多亿美元，其中多数资产类别是股票。

由于日本金融市场仍因新年假期休市，日元最新一波上涨应归功于散户投资者。德国商业银行(Commerzbank)的Leuchtmann表示，除特殊情况外，这些投资者的操作一般与外汇市场的机构投资者类似。

痛苦的混乱

土耳其里拉和南非兰特等新兴市场货币在新年伊始受到的冲击最大。

里拉兑美元汇率一夜之间暴跌逾7%。兰特则下跌近4%。投资者一直对这两个国家感到紧张，因为它们严重依赖外国投资者来填补日益扩大的经常账户赤字。

UBP的Koon Chow表示:“这些混乱表明，退出量化宽松对市场结构产生了影响，这意味着，那些真正更脆弱的市场需要保持警惕。”

预计日本投资者也将利用对冲成本下降的机会，保护其海外投资组合免受进一步损失。市场观察人士表示，此举可能是进一步获利的催化剂。

"即便日元近期在高位企稳，我们认为其在2019年仍将继续走强，"法国巴黎银行的Lynton-Brown表示。他预计美元兑日元汇率年底前将跌至100。

荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略师福利(Jane Foley)则认为，这将是美国经济陷入衰退的一个指标。（仲夏）