被指虚增利润8亿致市值半天蒸发60亿港元，波司登称：做空公告不实

6月24日下午，波司登（HK.3998）在经历早盘暴跌后宣布暂时停牌。波司登公告称，公司将刊发澄清公告，以回应沽空机构的不实报告。

截至午间收盘，波司登股价跌幅达到24.78%，创下近十年来其股价单日最大跌幅，股价跌至1.73港元/股，市值半天内蒸发了61亿港元。

6月23日，沽空机构博力达思发布了针对波司登的沽空报告，给予该公司0元的目标估值。

该沽空报告称，波司登管理层腐败，存在公开市场欺诈行为，包括虚增营收和利润、未公开的关联交易，以及在对未公开的内幕方的收购中支付过高的收购价款等。

据称靠内部交易虚增8亿元利润

该报告称，中国信用报告显示,自2015年来，波司登在其财报中虚增利润达8.07亿元人民币，比实际多出了174%。

波司登财报显示，自2014财年以来，波司登开始清理库存，从传统批发商向零售商转型。2015-2016财年至2017-2018财年，公司净利润分别为2.81亿元、3.92亿元、6.15亿元，累计三年净利润之和为12.88亿元。

沽空报告将波司登历年财报和中国信用报告的数据进行了对比，认为波司登各子公司畸高的应收和应付账款背后，是波司登集团靠内部公司之间的交易（可能是与波司登董事会主席高德康的个人公司之间的交易）来制造虚假交易额，推高财报中的利润。

沽空报告称，中国信用报告中披露的波司登各子公司的应付账款和应收账款余额之和远高于波司登在财报中披露的相应数据。具体而言，波司登的实际应付账款余额比披露的相应数据应高300%，实际应收账款余额比披露的相应数据高100%。

波司登财报显示，2016-2017财年、2017-2018财年，波司登应收账款及票据分别为11.89亿元、14.74亿元，应付账款及票据分别为12.04亿元、17.69亿元。

沽空报告提供的数据显示，与上述数据对应，相应财年内，给波司登集团贡献营收最多的子公司Bosideng Down Wear Limited的应收账款余额分别为65.14亿元、82.26亿元。仅这一家子公司的应收账款余额就高于波司登总应收账款余额。

（Bosideng Down Wear Limited应收账款）

（Bosideng Down Wear Limited应付账款）

报告称，对波司登子公司的分析显示，波司登未公开的应收账款和未确认的应付账款余额较大。这些款项可能是由于内部公司之间的重大交易（可能是与波司登董事会主席高德康的个人公司之间的交易）产生，用来制造虚假交易额以推高财报中的利润。

报告还举例指出，波司登旗下有一家名为康博时尚的子公司，其2016财年全年营收未超过240万元，但其应收余额却达到了12.27亿元，应收余额是营收的525.5倍。

董事长被指抽走资金20亿元

沽空报告还称，高德康通过对杰西、邦宝和优诺天津的三起收购，将波司登的资金和股权转给了未披露的关联方。

该报告称，尽管波司登声称其收购对象主要是独立第三方，但SAIC Filings的股权转让协议显示，波司登三次主要收购的收购对象均来自高德康的“同伙”周美和。报告认为，周美和以几乎免费的代价买入一个服装品牌，然后在一到三年内，以40倍的溢价卖给波司登。

沽空报告称，利用这一策略，高德康及其“同伙”人为抬高价格，向波司登出售没有价值的服装品牌资产，并从中抽走人民币20亿元。

报告举例称，2008年，周美和以165万元的价格收购并创立了杰西品牌。2011年，周美和就以6640万元的价格，将杰西品牌卖给了波司登，三年内回报率高达3924%。

报告称，在以上述手法对邦宝的收购中，波司登的前执行总裁孔圣元也参与其中。在将邦宝公司倒手给波司登的交易中，波司登存在夸大邦宝公司净资产和净利润等行为，各虚高了224%、697%。

报告还称，中国信用报告还显示，高德康曾将波司登的一项资产转移到自己的私人公司，但是并未支付对价。

2017年2月17日，波司登子公司冰飞服饰将其名下一处房产以5600万元的价格出售给高德康用作私人商业用途。高德康仅支付了540万首期款，余下的5200万元并未体现在波司登和冰飞服饰的财务数据中。

多机构此前均给出买入评级

此次沽空报告发布的时间点正好在波司登发布2018-2019年财报的前夕。公告显示，6月26日，波司登即将发布截至2019年3月31日止年度的业绩公告。

波司登近年财报显示，波司登营收和净利润曾经连续三年下滑，并于2015-2016财年跌至谷底。但自2016-2017财年起，该公司营收和盈利开始迅猛回升。

2016-2017财年、2017-2018财年，波司登营收分别达到68.17亿元、88.81亿元，同比增长17.8%、30.3%，净利润分别达到3.92亿元、6.15亿元，同比增长39.5%、57.1%。

今年以来，包括招银国际、海通证券、国盛证券等多家券商均对波司登给出了买入评级。

今年6月，东方证券首次给予波司登买入评级，目标价定位2.75港元/股。东方证券称，通过对波司登财务指标的挖掘和研究，发现在改革之初的FY2015年起， 该公司包括运营效率、盈利质量、盈利能力在内的一些先行指标已有向好的迹象。

此次狙击波司登，已经是沽空机构博力达思自去年下半年以来第四次出击港股。去年下半年以来，博力达思曾相继沽空了浩沙国际、中新控股、恒安国际三家港股上市公司。其中前二者被沽空时已是仙股，而恒安国际一日内股价跌幅最大一度达到8%。