蓝石看市场：中途岛
资讯 来源： 2021/8/20 7:15:09 阅读：661中途岛战役中美国海军成功击退日本海军对中途岛环礁的攻击，日军在海战中大败。对标债市，前期意外遭遇奇袭收益大幅回吐，而今多空“战役”交织，后续我们预计市场会发展如“中途岛海战”一般多方反击胜利，迎来新一波行情。
核心观点总结：
7月新增社融规模10600亿元，低于预期，也低于19、20年同期规模，前值36700亿；社融余额同比10.7%，前值11%，延续下行趋势；新增人民币贷款10800亿元，略低于预期，前值21200亿元。7月一般为新增社融的低点，但此次下行幅度明显，超过近五年的同期水平，同时社融余额同比也延续今年2月以来的下行趋势。分项看，除了委托贷款较上月小幅上升，其余各主要项均下行，其中贷款、政府债券、未贴现银行承兑汇票为主要拖累项，且信贷方面居民和企业各期限贷款均下行明显。
7月M2同比8.3%，低于预期，前值8.6%；M1同比4.9%，前值5.5%；M0同比6.1%，前值6.2%；新增人民币存款-11300亿元，远低于历史同期。4月以来“M1-M2”以及“社融-M2”的剪刀差都持续收缩，显示企业对未来预期不乐观，实体融资需求较弱。
7月工业增加值同比6.4%，低于预期，前值8.3%，两年平均增速5.6%，前值6.5%。其中制造业作为最主要门类，当月同比由8.7%下行至6.2%，两年平均同比也由6.9%下降至6.1%，延续二季度以来的下行趋势。前期虽外需带动出口仍维持韧性，但消费和投资走低、以及原材料价格始终居高难下影响工业生产的恢复进程。
社会消费品零售总额同比8.5%，大幅低于预期，前值12.1%，两年平均增速3.6%，前值4.9%。不同分类下各数据基本均明显下行，显示受疫情以及前期水患等因素影响，拖累国内需求端的恢复。
1-7月固定资产投资累计同比10.3%，低于预期，前值12.6%，两年平均增速4.3%前值4.6%。房地产开发投资累计同比12.7%，前值15%，两年平均增速8%，前值8.3%。三道红线以及各地限购等高压政策管控下，销售继续下滑，预计后续地产投资并不乐观。基建投资（不含电力）累计同比4.6%，前值7.8%，两年平均0.9%。随着地方债加速发行后续会支撑基建发力，但是鉴于部分发行额度会到12月才释放，以及存在时滞等因素，短期基建难有明显改观。制造业累计同比17.3%，前值19.2%，今年以来持续下跌，两年平均增长3.1%，需求端未恢复对制造业形成掣肘。
近期金融数据、经济数据全部低于预期，叠加MLF小幅缩量续作高于机构预期水平，以及股市下行、国际局势复杂扰动等多方因素，均护航债券市场。而不利因素则是地方债加速发行带来的扰动，不过对于经济的的托底仍有时滞。同时与稳中趋松的货币政策相一致，MLF等均可能继续呵护市场，并且后续降准降息都为债市留有想象空间，因此地方债持续放量对市场虽有扰动，但预计难改收益率下行趋势。
关注后续地方债发行节奏、缴税、MLF的操作利率、疫情以及美国Taper进程所带来的扰动。
