扣非净利涨165%、营收仍在降：华熙生物的转型走到了哪一步

先说结论：华熙生物第三季度利润转好，主要是省出来的，不是卖出来的。护肤业务的收缩还没有见底，但原料和医美已经成了新的收入主力，接下来要看新产品能不能把销量变成收入。

化妆品专柜（示意，非华熙生物产品）。摄影：camillaperrucci，CC0，Wikimedia Commons

利润转正，收入还在降

华熙生物2026年三季报显示，前三季度公司营收25.96亿元、归母净利润1.86亿元、扣非净利润1.60亿元，同比分别下降17.94%、26.27%和13.47%。

第三季度单季出现了变化：营收8.40亿元，同比下降6.96%，降幅收窄；归母净利润3330.10万元，同比增长5.62%；扣非净利润3099.30万元，同比增长165%。

利润改善来自费用。第三季度销售费用率降到31.79%，同比下降2.46个百分点；管理费用率13.18%，下降2.75个百分点；研发费用率13.44%，下降0.98个百分点。同期毛利率降到63.48%，同比下降6.43个百分点，说明利润增长不是靠产品更赚钱。

算一笔账。前三季度，销售、管理、研发三项费用合计同比减少约3.69亿元，营收同比减少约5.67亿元。省下来的钱，还没能抵消少卖的钱。

曾占七成的护肤业务，现在只剩四分之一

华熙生物的收入缺口主要来自护肤，也就是公司所说的皮肤科学创新转化业务。2022年，这块业务收入46.07亿元，占主营业务收入的72.45%；2024年降到25.69亿元，2025年再降到14.87亿元。三年时间，收入只剩2022年的约三分之一。2026年上半年，这块收入4.48亿元，同比下降50.88%，占比降到25.53%。

下滑从主力品牌开始。第三方平台监测显示，润百颜GMV从2024年的11.62亿元降到2025年的7.89亿元；夸迪同期从10亿元以上降到4.16亿元。公司随后主动收缩：2025年销售费用同比下降38.52%，停运润熙泉、德玛润、润熙禾等子品牌，营销模式从大规模流量投放，转向更看重产品力和投入产出效率。

新的主力：原料和医美

护肤收缩后，华熙生物的收入结构已经换了一副面孔。2026年上半年，原料业务占主营业务收入的36.38%，成为第一大收入来源；医疗终端业务占34.15%；护肤降到25.53%。

两块新主力各有看点。原料业务上半年收入6.38亿元，增长1.87%，是公司的基本盘；PDRN等新原料已进入商业化阶段，威海的PDRN/PN智造基地今年8月投产，医药级专线年产能约2吨。医疗终端上半年收入5.99亿元，同比下降11%，但第三类医疗器械销量约428万支，增长85%，其中美塑类产品约298万支，增长超过150%。上市未满一年的润致·缇透销售规模已近亿元。

销量涨、收入降，和产品结构有关。公司解释，美塑类增长主要由润百颜·玻玻和润致·缇透贡献，其中玻玻客单价较低、销量增长较快，高价新品还在爬坡。今年7月，公司代理的韩国JUVELOOK获批；10月13日，自研的润致ECM针与JUVELOOK正式发布，自研和引进两条路径同时铺开。

华熙生物的处境，也是这几年功能性护肤品牌的一个缩影：靠流量投放冲起来的规模，在流量变贵之后会快速回落。往回走一步，回到原料、医疗器械这些更依赖技术和资质的环节，增长会慢一些，但护城河更深。

定焦观察

护肤业务的季度收入降幅能否继续收窄，这是止跌的第一个信号。

PDRN新原料的订单和放量情况，威海基地的产能能否转化为销售。

医美新品上市后的实际销售，医疗终端业务能否从销量增长转为收入增长。

来源：
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